专项债发行超预期，稳增长有望成为贯穿全年的经济主线5 月新增社融2.79 万亿元，同比多增8700 亿元，相较20 年同比多增3163亿元，结构上来看，5 月社融口径新增人民币贷款18200 亿元，同比多增3900 亿元，相较20 年同期多增2698 亿元。从央行数据来看，非金融企业短期贷款同比多增3286 亿元，非金融企业中长期贷款同比少增977 亿元，同比增速-15%，我们预计主要与长期不确定性增多叠加短期疫情等扰动，造成实体企业融资需求不足。5 月委托贷款同比少减276 亿元，信托贷款同比少减185 亿元；5 月政府债券净融资额10600 亿元，同比多增3899 亿元，展望后续，财政部要求6 月底基本完成年内专项债发行并尽快投入使用，国常会部署调增政策性银行8000 亿元信贷额度支持重大基建项目。
“建筑+新能源”再迎政策利好，转型逻辑有望加速兑现。
5 月30 日中国政府网显示，国家发改委、国家能源局发布《关于促进新时代新能源高质量发展实施方案的通知》，要实现到2030 年风电、太阳能发电总装机容量达到12 亿千瓦以上的目标，加快构建清洁低碳、安全高效的能源体系；加大绿色债券、绿色信贷对新能源项目的支持力度；研究探索将新能源项目纳入基础设施不动产投资信托基金(REITs)试点支持范围。6月1 日，国家发展改革委、国家能源局等九部门发布《“十四五”可再生能源发展规划》 (以下简称《规划》)提出，完善绿色金融标准体系，开展水电、风电、太阳能、抽水蓄能电站基础设施不动产投资信托基金等试点。6月2 日国家电网今天对外发布八项措施助力稳定经济大盘，其中提出，全力加大电网投入，发挥投资拉动作用。2022 年电网投资5000 亿元以上，全力促进新能源发展，推动能源转型，加快抽水蓄能项目发展，开工江西奉新等4 座抽水蓄能电站，投产安徽金寨等5 座抽水蓄能电站。推动以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设，做好第二批项目送出工程的规划和前期工作。总体来看，抽水蓄能等新能源领域的政策利好释放，“建筑+新能源”的转型逻辑有望持续兑现。
行情回顾
上周建筑(中信)指数上涨0.90%，沪深300 指数上涨3.72%，三级子板块中专业工程、建筑装修板块分别录得2.75%、2.41%正收益。个股中高新发展(+25.27%)、退市罗顿(+24.18%)、广田集团(+19.90%)、江河集团(+17.58%)、建艺集团(+13.81%)涨幅居前。
投资建议
“建筑+”龙头中长期成长维度下，布局“新能源”、“化工”产业的企业逐步进入业绩兑现期，业绩有望高增长。价值品种估值修复维度下，地方国企龙头有望享受区域性基建高景气，经营效率提升带来的利润弹性已初步显现，中长期兼具稳健增长与报表质量改善机会，央企市占率提升支撑营收持续增长，降杠杆完成后，ROE 仍具备明显的向上弹性，随着央企利润释放能力和意愿不断加强，亦具备较强的估值修复的弹性。
风险提示：基建&地产投资超预期下行、新能源&化工业务拓展不及预期、装配式龙头集中度提升不及预期、央企、国企改革提效进度不及预期。
400-850-1518